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天风证券股份有限公司刘章明近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《22Q4扣非归母净利润同增25.4%，全渠道拓展供应链优势持续增强》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为128.62元。

盐津铺子(002847)
事件：公司发布2022年度业绩快报。2022年公司收入28.94亿元，同增26.83%；归母净利润3.01亿元，同增99.86%；扣非归母净利润2.75亿元，同增201.23%；归母净利率10.4%，同增3.8pct。
此前公司发布业绩预告，预计2022年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为29,600万元～30,400万元，2022年度归属于上市公司股东的净利润较上年同期变动幅度为96.36%～101.67%。公司2022年业绩接近此前区间上沿。
分季度看，公司2022年Q4实现收入9.24亿元，同增41.3%；归母净利润0.83亿元，同增12.51%；扣非归母净利润0.83亿元，同增25.4%；归母净利率8.95%，同减2.29pct。2022年公司所得税前列支股份支付费用0.52亿元，因此2022年扣除股权激励费用前公司扣非归母净利润为3.27亿元，同增117.54%，达到此前发布的股权激励目标。
持续聚焦核心品类，产品实现全规格发展。2022年公司聚焦核心品类（辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻以及果干），除优势散装外，全力发展定量装、小商品及量贩装，定量流通渠道主要卖定量装，零食专卖渠道和公司散装销售优势相契合，同样的产品在包装规格上做了区分。与不同渠道的合作，倒逼公司供应链增强，持续升级产品力。
进一步实现全渠道覆盖，重点发力零食专营和电商渠道。1）零食专营渠道方面，公司与当下热门零食量贩品牌零食很忙、零食有鸣、戴永红、好想来等深度合作，具备产品矩阵更完善、品牌力更强的优势，未来零食专营系统或将成为公司的核心发展渠道；2）电商渠道发力快，抓住了抖音、拼多多等红利机会，团队运营能力不断迭代，通过抖音平台与主播种草引流，拼多多爆款出击，引领突围电商、直播、社区团购等渠道；3）KA方面，公司2021年开始用加大密度的方式来对冲KA渠道单点流量的下降，持续强化KA商超渠道优势。
投资建议：公司产品、渠道双轮驱动，各核心品类通过全渠道拓展实现稳健增长，2022年二季度以来业绩持续高增，持续看好公司未来在零食专营渠道、线上渠道、定量流通等多渠道持续布局，公司渠道红利有望持续释放，预计22-24年归母净利润为3.0/4.5/5.7亿元，对应目前PE分别为54X/36X/28X，维持“买入”评级。
风险提示：食品安全风险、公司经营风险、宏观经济风险等；业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的年报为准。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券汤学章研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.14亿，根据现价换算的预测PE为51.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为137.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盐津铺子（002847）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）